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湖南黄金(002155):3Q19业绩同比、环比回落 受锑钨价格下降影响

发布时间:2019-10-25    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩低于预期

公司公布1-3Q19 业绩:收入113 亿元,同比增长17%,归母净利润1.0 亿元,对应每股盈利0.08 元,同比下降43%,主要受锑、钨价格大幅回落影响。3Q19 单季度公司营收29.5 亿元,同比减少4.1%,环比减少23%,归母净利润0.17 亿元,同比下降58%(主要由于锑钨价格同比大幅回落),环比下降53%(主要由于锑钨价格环比下降,以及管理费用环比增加0.31 亿元)。公司3 季度盈利低于我们预期,主要由于管理费用较高。

评论:1) 3Q19 金价上涨,锑钨价格下跌。3Q19 国内黄金均价337 元/克,同比+26%,环比+16%,但锑锭均价同比/环比-27%/-8%,钨精矿均价同比/环比-26%/-18%,公司综合毛利率同比下降1.0ppt,环比+2.1ppt 至9.0%。1-3Q19 国内黄金均价/锑锭均价/钨精矿均价同比+12%/-18%/-19%,公司综合毛利率同比下降2.0ppt至7.0%。2)管理费用环比上升。3Q19 公司管理费用环比+27%或0.31 亿元至1.44 亿元,管理费用率环比+0.4ppt,1-3Q19 管理费用同比小幅增加2.3%。3)3Q19 有效税率为40.8%,环比+14.4ppt,同比+19.9ppt。

发展趋势

金价有望维持高位。在全球经济增长动能放缓,矿产金缺乏增长,海外整体低息环境以及美国实际利率下行周期,我们认为金价有望维持较高水平。

2019 年盈利指引:公司预计2019 年全年归母净利润同比下降40%-60%,区间为1.08-1.62 亿元。

盈利预测与估值

考虑到公司3 季度盈利不及预期,以及2019 年全年指引低于我们当前预测,我们下调2019 年归母净利润预测21%至1.41 亿元,下调2020 年归母净利润18%至1.64 亿元。

当前股价对应2019/2020 年2.0 倍/2.0 倍市净率。由于我们认为金价有望保持高位,维持中性评级和9.00 元目标价,对应2.1 倍2020年市净率,较当前股价有8.8%的上行空间。

风险

金属价格大幅下跌。

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