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辰州矿业中报点评:业绩符合预期,资源瓶颈限制发展

发布时间:2011-08-03    研究机构:华泰证券

投资要点:

1、 业绩基本符合预期:2011年上半年公司实现合并销售收入196,041.39万元,同比增长78.96% ;实现归属于母公司股东的净利润27,762.18万元,同比增长 320.26%。基本每股收益为0.51元,同比增长320.22%。公司业绩基本符合我们的预期。

2、 产品价格保持上涨势头:在全球债务危机和中东动荡局势等因素刺激下,2011年上半年黄金价格总体保持上涨趋势,平均价格比上年同期上涨21.17%。受国家行业调控政策及其他因素影响,精锑、三氧化二锑、仲钨酸铵产品的平均销售价格同比分别增长112.78%、88.91%、73.35%。

3、 产品产量有涨有跌:公司共生产黄金3260千克,同比增长47.28%,其中自产金1138千克,同比下降3.65%;共生产锑品12612吨,同比增长6.92%,其中精锑5792吨,同比增长11.61%,氧化锑6252吨,同比下降4.78%;

共生产钨品847吨,同比下降1.09%,其中仲钨酸铵715吨,钨精矿132标吨。

4、 自产比例下降拖累毛利率:分析产品的综合毛利率,黄金下降0.69个百分点,锑品增加3.97个百分点,钨品增加6.95个百分点,产品价格大幅上涨的背景下毛利率表现让人失望。这主要是因为公司受到资源瓶颈限制,自产比例下降,原料外购导致成本上升。其中,黄金自产比例下降16.57%,钨品自产比例下降4.38%。

5、 重点工程项目进展顺利:公司共完成基本建设投资2.2亿元,累计完成开拓进尺7972米,探矿进尺11200米,基本达到年计划进度要求。年产2000吨乙二醇锑项目已完成开工前的准备工作;常德锑品年产1.5万吨氧化锑扩建工程已于7月底完成,8月份将投入试生产。

6、 盈利预测:根据我们预测,2011-2013年公司每股收益分别为1.06、0.90、0.89元。结合行业发展和公司基本面分析,给予合理市盈率35倍,对应2011年合理股价为37.1元,给予公司“观望”评级。

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