湖南黄金(002155.CN)

湖南黄金(002155):受资产减值准备计提影响 3Q20盈利环比略降

时间:20-10-28 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩低于我们预期

公司公布3Q20 业绩:前三季度收入113.25 亿元,同比+33%;归母净利润2.04 亿元,对应每股盈利0.17 元,同比+143%;第三季度收入35.68 亿元,同比/环比+21%/-6%;归母净利润1.12 亿元,同比/环比+546%/-14%,低于我们预期,主要系三季度公司计提大额资产减值损失,抵消了高位金价对业绩的提振作用。

评论:1)3Q20 公司毛利率有所提升。3Q20 毛利率同比/环比+2.3ppt/+1.1ppt 至11.3%,1-3Q 累计毛利率8.3%,同比+0.5ppt,主要系受益于金属价格影响。2)费用率环比基本持平,3Q20 期间费用率6.3%,销售/管理/财务/研发费用率为0.3%/3.9%/0.2%/1.9%,环比分别+0.1/+0.1/+0.1/+0.4ppt。3)3Q20 公司资产减值损失4,530 万元,环比+47.1x,主要系公司报告期内进行了资产清查,对存货、固定资产、无形资产、在建工程等项目计提资产减值准备金额较大所致。

发展趋势

3Q20 金属价格表现较好,金价维持高位,锑价基本持平,钨价略有回升,带动公司毛利层面改善。3Q20 国内SHFE 黄金均价417元/克,同比/环比+23.6%/+8.2%;锑锭均价36,318 元/吨,同比/环比-3.1%/ +2.3%,钨精矿83,424 元/吨,同比/环比+10.8%/+6.7%。

受益于金属价格平稳向好,公司3Q20 毛利层面表现较好,同比环比均有所提升。

金价有望维持高位,公司业绩或将维持增长。截至10 月26 日,SHFE 金价为401 元/克,维持高位运行,但价格较8 月高点454元/克的价格略有回调。考虑美国大选结束后,全球货币环境或将继续维持宽松,实际利率仍将低位徘徊,同时考虑欧美等国家疫情有所反弹,经济复苏仍存在不确定性,我们认为金价未来有望回升,带动公司业绩继续向好。

公司订立未来5 年目标,力争2025 年实现自产金10 吨,利润10亿元。2020 年10 月,湖南黄金(002155)集团召开第三次党代会,会上公司订立了未来5 年经营目标,力争在2025 年实现利润10 亿元,自产黄金10 吨,较2019 年自产黄金4.9 吨增长104%,达到全国黄金行业第五、锑品行业第一,不断提高集团核心竞争力。

盈利预测与估值

我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021 年31.0 倍/22.2 倍市盈率。我们维持中性评级和10.10元目标价,对应36.2 倍2020 年市盈率和26.0 倍2021 年市盈率,较当前股价有16.9%的上行空间。

风险

金属价格不及预期。