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辰州矿业:估值合理,投资价值显现

发布时间:2011-10-24    研究机构:民生证券

一、事件概述

辰州矿业10月21日公布三季报,前三季度公司共实现营业总收入30.72亿元,同比增长57.05%,归属于上市公司股东净利润4.84亿元,同比增长191.55%,实现基本每股收益0.88元,同比增长191.56%。公司业绩大幅增长,符合我们之前的预期。

二、分析与判断

三季度黄金价格屡创新高,公司销售收入大增报告期内,公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润4.84亿元,同比增长191.55%,实现基本每股收益0.88元,同比增长191.56%,符合我们之前的预期。业绩增长的原因为公司主要产品销售价格大幅上涨,其中黄金价格第三季度最大涨幅为30%(9月创历史新高1920.38美元/盎司);锑价第三季度最高涨幅为22%。

锑价近期小跌,四季度或保持稳定十一假期前锑呈现小幅下跌,1号锑报价在95500-98000元/吨,2号锑报价在94500-97000元/吨,但根据统计局数据显示,锑锭产量较去年同期相比增幅有所减缓,加之11月份为锑的主要采购旺季,我们预计四季度锑价将保持稳定。因此,锑价销售价格将在四季度不会给公司带来更多的EPS增厚作用。

十二·五规划预示公司前景光明尽管公司曾公告一些子公司储量未探明而出售,但按照公司出台的十二五发展规划,产量、收入、净利润、新增储量等环比增长均不低于15%。预计五年内公司三大主要产品金、锑、钨的产量将增长到12.5吨、3.3万吨、4000标吨。加之集团公司对矿产资源的进一步购买与勘探,原矿供应量将有所保障。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2011至2013年三年每股收益分别为0.99、1.60、2.10元。由于国际经济形势的不明朗及国内政策持续收紧,A股市场持续低迷,整体估值水平下降,黄金类板块动态PE已经下降至30倍以下,辰州矿业按2011年EPS计算,目前为24倍,估值合理,安全边际较高,但由于市场和有色金属行业面临系统风险,下调公司评级至“谨慎推荐”。

四、风险提示

1)2011年产品价格低于预期;2)矿山收购进程放缓;3)锑行业政策松于预期。

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