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辰州矿业:投资价值已经显现

发布时间:2011-12-30    研究机构:爱建证券

u公司2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长191.55%;基本每股收益0.8843元/股,同比增长191.56%。分季度看,公司前三季度单季毛利率分别为30.87%、31.78%、37.72%,销售毛利率逐季递增;前三季度单季分别实现EPS0.20元、0.306元、0.377元。环比来看,第2季度销售收入环比增加31.63%、净利润环比增加52.56%;而第三季度较第2季度销售收入基本持平,但营业成本较低季度环比下降-7%,在营业收入不变的情况下,营业成本出现下降可能是公司自产矿比例提高所致。而公司在上半年自产矿比例一度有所下降,如自产金比例下降16.57%,导致营业成本增加100.82%,钨自产比例下降4.38%。另外公司第三季度期间费用合计1.058亿元,较第二季度环比下降-8%,也是导致公司三季度毛利率提升的重要原因。

公司主导产品黄金、锑价格在下半年均出现明显下跌,CMX金价在9月初创出历史新高1920美元/盎司,目前从高位回落20%左右,;长江1#锑锭价格价格三季度从高位回落27%左右。我们认为:总体来看,锑的长期前景还是比较明朗的,主要原因是:1、资源稀缺性;2、国家产业政策的影响;3、市场需求。但2012年在全球经济大环境的前景尚不明朗的形势下,锑市场整体可能将继续维持盘整格局;对于黄金而言,我们认为整个国际货币体系的不稳定,未来世界经济黄金仍很动荡,黄金的避险功能或再度被市场认可,目前,公司拥有和控制矿业权39个,其中:探矿权21个,面积359.31平方公里;采矿权18个,面积40.0036平方公里。2010年底公司保有资源储量:矿石量2,113万吨,同比增长11.49%;金属量金41,643千克,同比增长13.05%,锑194,252吨,同比增长11.18%,钨44,828吨,同比减少1.56%。公司目前的几个探矿项目目前进展均不理想。2009年转让新邵坪上探矿权,2010年注销白沙溪探矿权。公司全资子公司新疆托里县鑫达黄金矿业旗下的鸽子沟东金矿整体探矿不理想,已停止对该矿的坑道探矿工程; 公司持股80%的托里县大地宝贝8号矿业因探矿效果不理想,目前已停止探矿工作。 公司资源开拓屡屡受挫,制约了公司未来成长空间。

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