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辰州矿业:业享受金价上涨,锑价稳中

发布时间:2012-04-05    研究机构:光大证券

◆事件:公司发布 2011年年报,共实现销售收入40.81亿元,同比增长41.74%;实现利润总额6.76亿元,同比增长135.04%;实现归属于母公司股东的净利润5.41亿元,同比增长147.97 %;实现每股收益0.99元。

分行业看,公司三大业务,黄金、锑和钨。从收入占比看,黄金、锑、钨的收入比例分别为:49%,41%,8%。

黄金方面,产金6374千克,同比增长25.98%,自产2496千克,同比增长1.58%。黄金毛利率23.7%,下降5.65%,主要原因是外购原料成本增加,外购非标金的比例增大;锑方面,生产锑品23250吨,同比增长0.75%,其中精锑9021吨,氧化锑12419吨,含量锑1810吨。锑品毛利率39.4%,上升2.20%。

钨方面,生产钨品 1899标吨,同比减少6.97%,其中仲钨酸铵1598标吨,同比减少17.60%,钨精矿301标吨。

◆点评:公司主营业务结构没有发生变,主营业务收入增长的原因是:产量增加,销售价格上涨。

◆对盈利预测、投资评级和估值:我们对公司 2012年业绩增长持乐观态度。我们认为今年金价上涨是大概率事件;根全球据经济增长情况看,目前全球经济底部特征明显,而中国阻燃剂50%出口至欧洲,所以从下游需求看锑价目前是在底部,但是今年以震荡为主;钨价也以震荡为主。由于公司的多资源特征,将享受黄金和锑概念的双重利好。在金属产量上,我们预计今年公司难以有较大的产量扩张,所以我们预测2012-2014年的EPS 分别为:1.46,1.76和1.86。

◆风险提示:公司目前主要风险是大盘回调的系统性下跌。但是长期看好。

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