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辰州矿业年报点评:业绩符合预期,金锑持续扩张

发布时间:2012-04-05    研究机构:民生证券

一、 事件概述公司年报2011年实现收入40.81亿元,同比增41.74%;归属于上市公司股东的净利润5.41亿元,同比增147.97%;基本EPS0.99元,拟每10股现金分红1.50元(含税)。

二、 分析与判断 自产金锑小幅增加,自给率略有下降2011年,共生产黄金6.374吨,同比增25.98%,自产金2.496吨,同比增长1.58%;生产锑品23250吨,同比增0.75%,其中精锑9021吨,氧化锑12419吨,含量锑1810吨;生产钨品1899标吨,同比减6.97%,其中仲钨酸铵1,598标吨,同比减17.60%,钨精矿301标吨。公司2012年计划产金7.50吨,锑品25000吨,钨品2500标吨。

由于产成品量增加,公司产品自给率下降0.87%,但仍维持较高水平,黄金自产比重降16.95%、精锑自产比重降3.93%、氧化锑自产比重增14.05%、APT自产比重降8.35%,预计2011年自给率约为锑60%,金40%,钨92%。

产品均价全面上涨,锑价企稳回升产品价格方面:2011年,所有产品售价均大幅上涨,其中国际金价全年均价1571.68美元/盎司,同比上涨28.35%;国内2#锑锭全年均价93000元/吨,同比上涨52.9%;APT均价21.25,上涨62.04%。目前锑精矿价格自2月中旬以来有所回暖,从4.6万上涨至5.2万,2#锑锭目前约8.1万/吨,较月初低点8万整有所上涨。

探矿初有成效,资源储量持续增加截止2011年末,公司资源储量持续增加,公司拥有和控制28个探矿权,13个采矿权;保有矿石量2560万吨,同比增长21.17%;保有金属量储量:金43790千克,同比增长5.16%,锑207794吨,同比增长6.97%;钨58509吨,同比增长30.52%。

锑金产能扩建持续,未来增长确定新建产能主要针对金、锑产品,将作为公司的支柱产业贡献利润。2011年,常德锑品15000吨/年氧化锑工程已正常生产;本部乙二醇锑生产线已完成主体,预计6月试生产;2012年甘肃加鑫450吨/日采选建设工程已完成主体建设,预计6月试车,年产金约300kg;安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程进展顺利,约1年时间完工。

三、 盈利预测与投资建议公司十二五发展规划,产量、收入、净利润、新增储量等环比增长均不低于15%,十二期期末公司金、锑、钨的产量将增长到12.5吨、3.3万吨、4000标吨,未来发展明确。但由于目前海外需求仍不旺盛,给予公司“谨慎推荐”评级。预计2012-2014年EPS分别为1.47、1.78和2.05元/股,对应当前股价PE分别为18.35、15.10和13.17倍。

四、 风险提示金属价格下跌,海外需求恢复缓慢,探矿进展缓慢。

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