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辰州矿业半年报点评:销售价格下降影响公司收益

发布时间:2012-08-15    研究机构:爱建证券

事件:公司发布了2012年半年度报告报告期内, 公司实现营业收入21.23 亿元, 同比增加8.31%;实现利润总额3.56亿元,同比减少4.8%;实现归属于上市公司股东的净利润3.14亿元,同比增加12.9%;基本每股收益0.4092元,同比减少19.23%;扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率12.03%,同比减少9.1个百分点。

点评:

公司营业利润出现小幅下滑从2012年的第一季度末开始,全球经济增长持续疲软、欧债危机持续发酵导致流动性趋紧、国内经济增速放缓等负面因素的影响,金属价出现持续下跌,同时经济的持续走软导致市场需求低迷、出口增速放缓,特别是黄金未能表现出其避险功能,因此尽管公司2012年前半年营业总收入同比增加8.27%,但是从二季度开始,公司营业总收入和营业总成本的环比数据均有所下降,其中,营业收入的环比降低12.3%,营业成本则下降了10.91%,因此导致了2012年前半年利润总额的下滑,并且同比下降了4.97%。

经营活动现金流净额大幅减少报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额-5,158 万元,比上年同期的14,514 万元,减少19,673 万元,减幅达到-135%左右。公司经营活动现金流量减少的原因主要是第二季度内,公司销售商品、提供劳务收到的现金减少;收到其他与经营活动有关的现金减少;以及,购买商品、接受劳务支付的现金增加。

金属价格将成为公司盈利关键公司目前是是国内主要的开发企业之一,且公司营业收入的53.6%来源于黄金销售。随着美国将会采取政策刺激经济的意愿已经显现,市场对QE3的预期也在逐步升温,9月中旬的计息会议将会决定黄金价格走势的重要时间段。因此,未来半年公司的盈利关键将会围绕黄金的价格所展开。另一方面,公司是国内生产金属锑的龙头企业,锑产品占到公司营业收入的36.74%。由于锑资源日益稀缺,以及中国政府的行业整顿,未来锑价将会有所反弹,势必将带动公司营业收入的增加。

盈利预测与估值综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们认为公司各项财务指标均处在行业的平均水平之上,而且市盈率也高于行业平均水平。我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为0.811元、1.368元。结合行业平均估值水平,预计6个月目标位为23.65元,并给予“推荐”评级。

风险提示:受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗,以及国家宏观经济政策影响,金属价格出现大幅度下跌,行业受到较大冲击。

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