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辰州矿业三季报点评:需求回升,三季度业绩略好于预期

发布时间:2012-10-17    研究机构:长城证券

投资建议: 公司三季度业绩略好于我们预期,预计公司2012-2014年的EPS分别为0.79、0.97、1.23元,对应动态PE分别是27.3X、22.2X、17.5X,公司当前估值合理。考虑到锑品需求回升、价格止跌企稳、黄金价格维持高位、以及产能有序扩张带来公司业绩改善,维持“推荐”评级。 事件: 公司发布三季报,前三季度实现营业收入35.6亿元,同比增15.9%;实现归属上市公司股东净利润4.74亿元,同比微降2.11%;第三季度单季度实现营业收入14.38亿元,同比增29.35%;三季度实现归属上市公司股东净利润1.6亿元,同比降22.35%;前三季度实现基本每股收益0.62元,同比微降2.11%。此外,公司对12年的全年业绩进行了预测,预计2012年度较2011年度归属上市公司股东净利润变动幅度为-10%至10%。

要点:

三季度业绩略好于我们预期。三季度公司业绩略好于我们预期主要源于一是受益于全球流动性宽松,黄金价格三季度迅速走强;二是锑品需求有所改善,锑品价格止跌回升迹象较为明显。

黄金产品盈利能力较强。前三季度,金、锑、APT价格同比变动分别为8%、-21%、-13%,致使综合毛利率同比下降8个百分点至25.2%;金、锑、APT价格三季度单季环比变动分别为3%、-9%、-13%,致综合毛利率下降8个百分点至21.6%。

费用率有所下降。前三季度费用率为9.5%,同比降1.17个百分点,三季度单季度费用率为6.6%,环比降7.3个百分点。其中,对三项费用率影响最大的管理费用率环比下降5.5个百分点至5.87%。公司管理费用主要受资源勘探费用影响,波动较大。

经营活动现金流净额大幅下降。公司前三季度经营性活动现金流净额为3.30亿元,同比降26.1%。经营性活动现金流净额大幅下降主要是由于今年上半年公司主要产品毛利率下降,购销商品现金净流入减少所致;投资活动净现金流出为1.82亿元,同比小降3.21%;筹资活动净现金流出额为1.80亿元,同比降45%,主要是由于短期借款增加所致。

看好公司业绩稳定增长:1)从公司主要产品来看,黄金产品受益于主要央行相继宽松,金价中长期看涨;锑产品方面,受益于国家对锑行业的保护政策不断推进,以及阻燃剂行业对锑品需求长期存在,锑品价格中长期来看,易涨难跌。2)从公司本身质地来看,探矿增储工作持续取得进展,资源接续能力正不断提升,“十二五”规划定目标中收入、利润、产量每年增长不低于15%,彰显公司稳增长的思路。沃溪坑口技术改造,探明井下深部资源,为今后井下深部开采做准备;甘肃加鑫1000 吨/日采选系统一期450 吨/日工程试运行,提高公司自产金比例;安化渣宰溪5000吨/年精锑扩建工程,进一步做强锑主业。产能有序扩张保障增长。 风险提示:金价下跌,锑市回暖慢于预期。

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