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辰州矿业:受累钨锑价格下跌,增收不增利

发布时间:2013-04-02    研究机构:广发证券

2012年报业绩EPS0.70元

2012年公司实现销售收入47.29亿元,同比增长15.87%;实现归属母公司所有者的净利润5.37亿元,同比减少0.68%;基本每股收益0.70元。4季度,公司实现净利润6298万元,同比增加11.57%;基本每股收益0.08元。年度拟每10股转增3股派现1元(含税)。

受累钨锑价格下跌,增收不增利

报告期内,公司生产黄金7836千克,同比增长22.94%,其中自产金产量2,304千克,同比减少7.69%;生产锑品27192吨,同比增长16.95%,其中精锑6280吨,氧化锑14393吨,含量锑6402吨,乙二醇锑117吨。

生产钨品2149标吨,同比增长13.16%,其中仲钨酸铵1846标吨,同比增长15.52%,钨精矿303标吨。受益产量增长,2012年公司收入同比增长15.87%;但同期钨和锑产品价格分别下跌15%和21%,受累钨锑价格下跌,公司12年盈利同比基本持平,增收不增利。

资源量稳步增长,关注13年财务费用

报告期内,公司探矿新资源储量金属量:金7.44吨,锑2.86万吨,钨14.44万吨,铜698吨。截至报告期末,公司保有资源储量金属量:金48.49吨,同比增长10.74%,锑22.54万吨,同比增长8.46%;钨6.89万吨,同比增长17.70%。公司2013年计划支出13.16亿,用于内部项目建设和外部股权并购,如采取债务融资的方式将使公司财务费用增加。

维持“持有”评级

预计公司13-15年EPS分别为0.67元、0.79元和0.94元,对应动态市盈率分别为25倍、21倍和18倍。虽然公司具备一定估值优势,但鉴于锑价仍在低位,且未来走势不明朗,因此我们暂时维持公司“持有”的评级。

风险提示

黄金、钨、锑产品价格大幅下跌的风险;财务费用上升的风险。

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