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辰州矿业:锑钨价格或重心上移,改善业绩

发布时间:2013-04-03    研究机构:方正证券

事件:

2012年度公司实现营业收入同比增长15.87%,达到47.29亿元;归属于上市公司股东的净利润5.37亿元,同比略降0.68%,实现每股收益0.70元,同比下降1.41%,低于我们先前预期。另外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

点评:

产品价格下降影响营业收入

公司共生产黄金7,836千克,同比增长22.94%,其中黄金自产产量2,304千克,同比减少7.69%;生产锑品27,192吨,同比增长16.95%,其中精锑6,280吨,氧化锑14,393吨,含量锑6,402吨,乙二醇锑117吨;生产钨品2,149标吨,同比增长13.16%,其中仲钨酸铵1,846标吨,同比增长15.52%,钨精矿303标吨。尽管金、锑、钨产量大幅增长,但受钨、锑价格下降的影响,锑品销售收入158,395.97万元,同比减少4.20%;钨品销售收入35,218.37万元,同比仅增长8.43%;黄金在价格和产量双增的情况下,销售收入269,170.70万元,同比增长35.51%。从而使得黄金销售收入占全部主营业务收入的57.50%,增加8.32个百分点;锑品销售收入占比33.84%,减少7.47个百分点;钨品销售收入占比7.52%,减少0.52个百分点。

黄金自产量减少和锑、钨价格下降影响毛利率水平

2012年,国际市场现货黄金价格连续第12年保持涨势,均价1,668.94美元/盎司,同比上涨6.19%;国内上海黄金交易所现货金Au9999均价338.76元/克,同比上涨4.31%。2012年国内2#锑锭均价73,500元/吨,同比下跌21%;《MB》MMAT标准II级锑锭均价12,718美元/吨,同比下跌12.9 %。2012年年国内钨精矿年均价11.9万元/吨,同比下降14%;APT均价18.2万元/吨,同比降幅14%;欧洲APT均价373美元/吨度,同比下降13%。虽然黄金价格上涨,但由于黄金自产量下降,黄金毛利率下降8.22个百分点至19.11%;锑、钨产品价格下降也使相关产品毛利率出现不同程度下降,其中,精锑毛利率下降5.34个百分点至40.61%,氧化锑毛利率下降5.72个百分点至33.93%,钨品毛利率下降7.47个百分点至47.59%。总毛利率减少8.25个百分点。

资源储量稳步增长

报告期内,公司拥有和控制矿业权41个,其中:探矿权28个,面积510.24平方公里;采矿权13个,面积29.08平方公里。探获新增资源储量矿石量586万吨,金属量金7,443千克,锑28,633吨,钨14,442吨,铜698吨。在开采消耗的基础上,资源储量仍稳步增长,保有资源储量矿石量3,015万吨,同比增长17.77%;保有资源储量金属量:金48,492千克,同比增长10.74%,锑225,368吨,同比增长8.46%;钨68,866吨,同比增长17.70%。另外,公司以“股权+债权”方式投资鑫矿矿业,签署了投资合作协议,若转股后公司将持有鑫矿矿业股25%的股权,并有权收购原股东不低于26%股权,使公司持有鑫矿矿业股权比例不低于51%。

锑、钨价格获支撑

钨是中国优势小金属,尽管后端的需求还是不尽人意,但在五矿有色和赣州钨协指导价格对钨市场影响作用进一步加大的支撑下,在国内硬质合金项目建设进入高峰期的推动下,我们预计2013年钨价整体表现稳中有升,均价为12.3万元/吨,同比上涨3%。而鉴于2013年全球经济有望缓慢复苏,预计2013年锑市场总体将呈现震荡运行态势,价格重心或将上移,但幅度很有限。所以我们认为2013年锑、钨价格整体水平将好于2012年。

在建工程进展顺利

2012年,公司共完成基本建设投资62,298.10万元。安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程进展顺利;本部年产2000吨乙二醇锑建设项目于6月18日进行了投料试车运行,正在进行工艺调试完善,预计2013年将放量;甘肃加鑫450吨/日选厂建设项目于5月10日进行了试车运行,目前根据试运行情况在逐步完善系统,2013年选厂日处理能力将从250吨增至700吨,预计2013年将新增黄金产量0.3-0.5吨,提高公司的黄金自给率。另外,新龙矿业下属隆回金杏尾矿库建设已完成排洪洞建设;湘安钨业大溶溪尾砂充填工程已完成主体建设,进入配套设施安装阶段,厚大矿体采矿方法已完成整体设计并启动了采准工程施工;本部沃溪坑口技术改造工程项目完成监理招标工作。

盈利预测

2013年公司计划生产黄金8,600千克,锑品30,000吨,钨品2,600标吨;黄金、锑、钨三种金属保有资源储量同比上年净增长不低于10%;销售收入52亿元人民币。我们对未来钨、锑的价格持乐观态度;公司未来资源和产量扩张的前景也使我们对公司充满信心。公司拟资本公积金向全体股东每10股转增3股,预计公司2013-2015年的摊薄EPS分别为0.64、0.85和1.02元,维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济的不确定性,资源勘探进展情况存不确定性;在建工程进度不及预期。

申请时请注明股票名称