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辰州矿业:产品价格下降明显,影响业绩

发布时间:2013-08-20    研究机构:方正证券

事件:

上半年公司实现销售收入27.20亿元,同比增长28.14%;实现归属于母公司股东的净利润0.79亿元,同比减少74.93%;实现基本每股收益0.08元,低于我们先前预期。

点评:

产品价格下降影响业绩2013年上半年,公司共生产黄金6312千克,同比大幅增长80.99%,其中生产标准金6169千克,含量金143千克;黄金自产产量1122千克,同比减少2.16%;生产锑品15274吨,同比增长19.66%,其中精锑5333吨,氧化锑6733吨,含量锑2794吨,乙二醇锑414吨;生产钨品1057标吨,与上年同期基本持平,其中仲钨酸铵916标吨,钨精矿141标吨。尽管金、锑产量大幅增长,但受黄金、锑价格下降的影响,相关产品毛利率出现不同程度下降。其中,黄金销售收入19.21亿元,同比增长68.8%,但毛利率下降7.7个百分点至9.32%;精锑和氧化锑销售收入分别2.71亿元、3.53亿元,同比下降17.4%和21.84%,而毛利率也分别大幅下降20.93个百分点至20.25%、10.36个百分点至24.03%。

黄金、锑价格下降明显2013年上半年,公司主要产品的黄金和锑品价格下降明显。国内上海黄金交易所黄金均价306.63元/克,同比下跌9.03%;年初至6月30日,黄金价格更是大幅下跌27.20%。锑锭均价68,319元/吨,同比下跌14.80%。国内白钨精矿均价11.94万元/吨,同比下降5.54%。

钨价格获支撑,黄金、锑价格向下空间收窄钨是中国优势小金属,尽管后端的需求还是不尽人意,但在五矿有色和赣州钨协指导价格对钨市场影响作用进一步加大的支撑下,我们预计2013年钨价整体表现稳中有升。目前黄金和锑品价格已经企稳,考虑到成本等因素,向下空间收窄。锑的需求旺季即将来临,锑价格下半年有望企稳回升。

盈利预测与评级

我们对公司未来资源和产量扩张的前景持乐观态度,但考虑到黄金价格下降幅度较大,影响公司的盈利能力。我们调整公司2013-2015年EPS至0.40、0.59和0.80元(4月2日报告《锑钨价格或重心上移,改善业绩》预测2013-2015年EPS为0.64、0.85和1.02元),维持公司“增持”评级。

风险提示

QE退出的不确定性对黄金价格的影响;资源勘探进展情况存不确定性;在建工程进度不及预期;下游需求不及预期。

申请时请注明股票名称