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辰州矿业中报点评:下半年业绩改善需看销售价格

发布时间:2013-08-20    研究机构:民生证券

一、事件概述

辰州矿业8月20日公布半年报,上半年,公司实现销售收入27.20亿元,同比增长28.14%;实现利润总额0.98亿元,同比减少72.50%;实现归属于母公司股东的净利润0.79亿元,同比减少74.93%;实现每股收益0.08元,基本符合预期。

二、分析与判断

三大主营销售价格全线下滑致净利润下降74.93%

报告期内,公司三大主营产品黄金、锑、钨价格同比均下降,其中黄金价格上半年均价1651美元/盎司,同比下降7.75%;0#锑均价79250元/吨,同比下降13.08%;钨铁均价51美元/公斤,同比下降19.78%。公司产品综合毛利率为14%,大幅减少13.76个百分点,我们认为,各产品价格的下跌导致利润下滑,是行业整体面临的情况。

各产品比例正在调整,各项措施同步实施

报告期内,公司共生产黄金6312千克,同比增长80.99%;生产锑品15274吨,同比增长19.66%;生产钨品1057标吨,与上年同期基本持平。从各项产品占主营收入的比例看,黄金销售收入占全部主营业务收入的70.80%,上年同期为53.76%,增加17.04个百分点;锑品销售收入占全部主营业务收入的23.51%,上年同期为36.85%,减少13.34个百分点;钨品销售收入占全部主营业务收入的4.67%,上年同期为8.48%,减少3.81个百分点。公司合理调整产品结构,否则利润下滑将更为严重,说明公司对产品下游判断的趋势较为准确。

公司若要业绩逆转,需看金、锑、钨下游需求

黄金受宏观经济环境影响较大,我们认为短期仍以震荡并中枢下移,上涨趋势难见;锑受建筑行业阻燃材料的需求影响较大,若房地产融资放开,地产行业回暖,市场需求将会打开,短期看政策导向;钨精矿价格目前相对坚挺,但下游还需谨慎,制造业回暖或带来钨价回升。总体来看,三个品种中黄金价格尽管趋势震荡,但同比下滑比例不大,结构性的将销售比例提高是正确之举。

三、盈利预测与投资建议

受周期性下行趋势影响,公司主营业务品种价格同比均下午,导致虽营收增长,但利润下滑较大,预计下半年会与上半年相仿,随着售价缓慢升高,业绩可能小幅提升,预计2013到2015年EPS分别为0.21元、0.26元和0.35元,对应的PE为45、37、27倍,给予公司“中性”评级。

四、风险提示

金、锑、钨价格大幅下滑。

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