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辰州矿业:预计下半年经营情况有所改善

发布时间:2013-08-21    研究机构:东方证券

事件:公司上半年营业收入27.20亿元,同比增长28.14%;利润总额0.98亿元,同比减少72.50%;归属于母公司股东的净利润0.79亿元,同比减少74.93%;实现每股收益0.08元。

投资要点

上半年自产精矿产量相对平稳,产品价格下跌是业绩大幅下滑主要原因。上半年公司共生产黄金6312千克,同比增长80.99%,其中黄金自产产量1122千克,同比减少2.16%;生产锑品15274吨,同比增长19.66%,自产锑矿占比约50%多,产量受安化渣矿扩产有所增长。生产钨品1057标吨,与上年同期基本持平,上半年国内黄金,锑,钨均价同比下跌9%,13%,4%。公司金属开采业务毛利率47%,同比下滑7个百分点。金属冶炼业务毛利率为-0.96%,同比下滑3个百分点,主要是上半年锑价下滑,外购锑冶炼出现亏损,外购金冶炼可以利用上海黄金交易所Au(T+D)进行保值影响不大。

公司自产矿增量看点:锑矿主要看安化渣矿,目前3000多吨产量,2015年扩产完毕达到5000吨,金矿主要看甘肃加鑫,上半年甘肃地区自产金近100公斤,全年预计200多公斤,完全达产可产400多公斤。

金属价格开始回暖。受全球旺盛消费需求刺激以及空头平仓盘推动,金价自6月底已上涨15%,受国内稳增长政策推动,锑价自7月开始企稳,钨价则受收储刺激5月以后加快上行,目前距离历史新高不足10%。另外未来政策面也值得期待利好。工信部年初发布的《2012年有色金属工业运行情况分析及2013年展望》中对2013年行业重点工作强调,要加快推进《稀有金属产业发展战略规划》上报国务院工作进程。预计年内该规划出台,有望利好小金属板块。

财务与估值

我们小幅下调2013、14年锑锭均价预测,自71000,72000元/吨下调至69000,71000元/吨,相应下调2013-15年EPS预测至0.39/0.44/0.45元(原除权后为0.42/0.46/0.45元),维持13年35倍PE估值,对应目标价13.65元,维持公司增持评级。

风险提示:经济增长乏力,产品价格继续下跌。

申请时请注明股票名称