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辰州矿业:业绩大幅下滑,短期看资产重组事件性催化

发布时间:2013-10-23    研究机构:民生证券

一、 事件概述

辰州矿业10月22日公布三季报,公司前三季度实现营业收入39.57亿元,同比增长8.33%,实现归属于母公司净利润1.32亿元,同比下降72.21%,每股收益0.13元。公司预计,2013全年净利润在1.61亿元至2.68亿元之间,同比下降50%至70%。

二、 分析与判断

跌价存货准备较上年同期增4.21倍,以抗价格下滑风险。

受金、钨、锑价格波动影响,公司大幅提高资产减值准备。数据显示,三季度较上年同期增加0.2亿元,增加4.21倍;同时,将中间产品库存相应减少,存货较年初减少3.89亿元,降幅45.31%。目前,整体行业处于周期中下行通道中,利润下滑在所难免,此时要看成本控制与管理层的运营模式。

锑需求低迷,四季度仍步履艰难

欧洲金属锑需求持续低迷,主流报价为10200-10500美元/吨鹿特丹港仓交,欧洲贸易商多以观望为主。目前湖南当地的生产厂商2号锑的成交含税价格基本在62000-64000元/吨左右,与上月相比约有1000元/吨左右的降幅,当前整体市场需求疲软,国内市场亦存较大压力。因此,公司四季度锑产品仍面临较大压力。

钨价格相对强势,但难改下行周期

钨精矿市场行情走稳,库存已经清空的商家补仓,但是下游需求没有明显改善。大部分贸易商家询价小幅度上调,市场气氛略显活跃。目前市场65%以上黑钨精矿主流价格11.8-12.1万元/吨,白钨精矿11.6-11.8万元/吨,尽管需求不佳,但低价难以采购钨精矿,加之大型钨企业表示收购,预计钨精矿市场价格略好。公司钨产品占营收比例相对较小,对利润影响不大。

三、 盈利预测与投资建议

公司主营业务品种价格均处于下行周期中,利润下滑明显,四季度若需求不能改善,财务指标仍会较差,短期看公司重大资产重组给公司带来的业绩改变,预计2013到2015年EPS分别为0.21元、0.26元和0.35元,对应的PE 为46、38、28倍,维持公司“中性”评级。

四、 风险提示

金、锑、钨价大幅下跌,重大资产重组低于市场预期。

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