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辰州矿业:矿权评估较为合理

发布时间:2014-06-10    研究机构:西南证券

事件:近期,辰州矿业(002155)公布了发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案)。

根据该草案,本次交易的评估基准日为2013年9月30日。截至评估基准日,黄金洞矿业经审计后净资产增值率为356.49%。资产增值主要来源于矿业权评估增值。矿业权账面价值11,681.60万元,评估值123,107.49万元,增值111,425.88万元,增值率为953.86%,增值原因是黄金洞矿业相关矿权的取得时间较早,成本较低,现矿权账面价值为已缴纳采矿权价款的摊余价值。

我们注意到,本次矿业权评估选取的黄金价格是在上海黄金交易所最近五年2号标准金(99.95%)平均价格282元/克的基础上,在综合考虑金价近期走势等因素后,给予适当折扣,定为260元/克作为基准价格。我们认为,这个价格是合适的,不仅遵循了相关的评估标准,同时也考虑到了现实的情况。这个价格较黄金现价仅高4%,尽管黄金价格短期内仍存在较大的下跌可能,但是如果考虑到注入的矿山拥有较长的服务年限,并且黄金价格长期看仍旧将回到上升通道,我们认为本次评估体现了湖南黄金(002155)集团在尽力推动这项重组,对上市公司来说也是可以接受的。

此次资产注入将使得辰州矿业的黄金储量增加126%,现时自产矿产金产量将提升70%,待相关建设项目完成后,自产矿产金产量将在此基础上再提升42.5%,使得自产矿产金总量将达到5.7吨。按现有情况看,很可能成为未来几年矿产金增速最快的上市公司。

业绩预测与估值。考虑到近期黄金价格下行风险较大,考虑增发后股本摊薄,我们预测公司14、15年EPS 分别为0.19 元和0.26.元。首次给予 “中性”评级。

风险提示:短期内,黄金价格下行风险较大。

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