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湖南黄金:扩张黄金采掘,潜力转化实力

发布时间:2016-03-31    研究机构:方正证券

公司于2016年3月31日发布2015年年度报告,全年营业收入579,242.34万元,同比减少4.99%。实现利润2,865.04万元,同比减少83.61%。稀释每股收益0.03元,同比下降80%。2015年公司完成母公司非公开发行13,559.60万股普通股并收购黄金洞矿业。发行价9.37元/股。增发股票于2015年4月9日上市,限售期为36个月。

黄金产量上升,锑钨产量价格双双下降。一方面,公司黄金销量上升至19,118千克,同比增长13.98%。黄金收入同比增加6.51%。另一方面,锑钨金属销量和价格均出现下降,钨销量下降23.66%(钨价过低,主动降低库存),锑销量下降5.91%。

开采端是最大安全边际,冶炼端受制产能利用不足。尽管2015年整个有色金属价格继续下滑,公司通过优化开采流程,使得开采端毛利上升2.67%,达47.15%。冶炼端由锑和钨板块表现较差,毛利率分别下降13.09%和28.06%。

侧重布局开采端,发挥矿储优势。公司在2015年12月最新定增方案里计划进行黄金和锑采矿扩产和开采冶炼工程改造。其中,黄金洞矿业采选增加金矿600t/d至1600t/d。大石矿业从950td增至1400t/d。沃溪坑口金锑钨矿石开采将达到200万吨/年。合计每年增加利润约2.9亿元。目前公司黄金自产比例不及30%,2015年自产金4,996千克,黄金保有金属储量121,279千克,锑218,935吨,钨106,293吨,年黄金开采量不足保有金属储量的1/24。定增开采方案投产后有望大幅提高公司整体毛利率和业绩增厚。

盈利预测与评级:公司短期受到黄金价格波动影响较大。我们预测公司2016-2018年的EPS分别为0.04、0.08和0.14元。

对应3月31日收盘价8.95元,动态P/E分别为247.79,、106.11和64.83。给予公司“推荐”评级。

风险提示:黄金价格继续下跌、钨行业持续低迷、增发新股上市导致短期利润摊薄。

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